Những nghệ sĩ Rome từng hỏi tôi: "Anh nghĩ gì về tương lai của tiền kỹ thuật số khi ngay cả chính phủ cũng không biết cách quản lý?" – họ vừa pha espresso vừa chỉ vào bức vẽ graffiti về một con rồng đang nuốt chửng một đồng xu. Họ không biết rằng, vài ngày trước đó, tôi vừa đọc được một bản tin từ CRYPTO BRIEFING: Hàn Quốc đang chuẩn bị tung ra một đạo luật về tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả stablecoin và sàn giao dịch, trong khi phe đối lập đang tìm cách bãi bỏ thuế 22% đối với lợi nhuận crypto. Câu trả lời nằm ở cách ta kể chuyện – và câu chuyện lần này bắt đầu từ Seoul, không phải Rome.
Tôi đã theo dõi thị trường crypto từ năm 2017, khi còn là một chuyên gia phân tích ICO tại một quán cà phê ở Berlin. Hồi đó, Hàn Quốc là một trong những điểm nóng nhất: các sàn giao dịch như Upbit và Bithumb xử lý khối lượng giao dịch khổng lồ, và cộng đồng người dùng Hàn Quốc cực kỳ năng động. Nhưng sau sự sụp đổ của Terra vào năm 2022 – một dự án stablecoin mang thương hiệu Hàn Quốc – chính phủ nước này đã thắt chặt quy định. Bây giờ, vào năm 2026, họ đang tiến gần hơn đến một khuôn khổ pháp lý toàn diện. Đạo luật mà Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) đang soạn thảo không chỉ nhắm vào các sàn giao dịch mà còn đặc biệt chú trọng đến stablecoin. Đây là một tín hiệu mạnh mẽ rằng Hàn Quốc muốn xây dựng một thị trường vừa minh bạch vừa an toàn, nhưng liệu nó có quá cứng nhắc không?
Tôi nhớ lại năm 2020, khi tôi tổ chức các workshop DeFi cho những người mới bắt đầu ở Rome. Một bà cụ hỏi tôi: "Tại sao tôi phải dùng cái này thay vì đến ngân hàng?" – đó là câu hỏi UX nhất tôi từng nghe. Và cũng giống như vậy, chính sách stablecoin của Hàn Quốc sẽ phải đối mặt với câu hỏi tương tự: liệu nó có thực sự phục vụ người dùng, hay chỉ là một lớp kiểm soát mới? Dựa trên kinh nghiệm phân tích của tôi với các dự án như Status (SNT) năm 2017, tôi biết rằng sự thành công của một chính sách không nằm ở độ phức tạp của kỹ thuật, mà ở cách nó hòa nhập vào cuộc sống hàng ngày của cộng đồng.
Phần cốt lõi: Cơ chế câu chuyện và phân tích tâm lý
Hãy nhìn vào cụ thể: FSC đang lên kế hoạch xây dựng một đạo luật về tài sản kỹ thuật số bao gồm stablecoin và sàn giao dịch. Điều này không có gì ngạc nhiên – nó theo xu hướng toàn cầu như MiCA của EU hay chế độ VASP của Hồng Kông. Nhưng điểm quan trọng là Hàn Quốc có một lịch sử đặc biệt với stablecoin. Sau thảm họa Terra, chính phủ Hàn Quốc đã trở nên cực kỳ thận trọng. Dự kiến, đạo luật này sẽ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ dự trữ đầy đủ, có thể là trái phiếu chính phủ Hàn Quốc hoặc tiền mặt, và phải kiểm toán định kỳ. Ngoài ra, các sàn giao dịch sẽ phải tuân thủ các yêu cầu KYC/AML nghiêm ngặt hơn, thậm chí có thể phải xin giấy phép hoạt động mới. Câu chuyện ở đây là: Hàn Quốc đang cố gắng "không lặp lại sai lầm Terra", nhưng liệu nó có tạo ra một rào cản quá lớn cho sự đổi mới?
Từ góc nhìn kỹ thuật, việc yêu cầu dự trữ 100% là hợp lý, nhưng nếu yêu cầu đó quá cứng nhắc (ví dụ: chỉ chấp nhận trái phiếu Hàn Quốc, không bao gồm trái phiếu Mỹ), nó sẽ làm giảm tính linh hoạt của stablecoin toàn cầu như USDT hay USDC. Các nhà phát hành lớn có thể buộc phải đăng ký tại Hàn Quốc hoặc rời khỏi thị trường. Điều này sẽ tạo ra một khoảng trống, và đó là cơ hội cho các stablecoin nội địa – nhưng liệu chúng có đủ thanh khoản và độ tin cậy? Trong một workshop tôi tổ chức ở Rome năm 2022, một nhà phát triển Hàn Quốc từng nói với tôi: "Chúng tôi sợ nhất là sự can thiệp quá mức của chính phủ, nhưng chúng tôi cũng sợ sự hỗn loạn." Câu chuyện này, đối với tôi, là một minh chứng cho sự mâu thuẫn nội tại của thị trường crypto: vừa muốn tự do, vừa muốn bảo vệ.
Bên cạnh đó, việc phe đối lập tìm cách bãi bỏ thuế 22% đối với lợi nhuận từ crypto là một tín hiệu chính trị mạnh mẽ. Nếu thành công, Hàn Quốc sẽ trở thành một trong những quốc gia có mức thuế crypto thấp nhất Đông Á (so với Singapore 0%, Hồng Kông 0% – nhưng họ có các ràng buộc khác). Điều này có thể kích thích dòng vốn chảy vào thị trường Hàn Quốc, nhưng cũng thu hút các nhà đầu cơ. Tôi nhớ vào năm 2021, khi tôi tham gia dự án NFT 'CryptoRome', tôi đã chứng kiến cách các nhà sưu tập Hàn Quốc đổ xô vào thị trường – họ rất nhạy cảm với chi phí giao dịch. Một khoản thuế 22% có thể làm giảm đáng kể lợi nhuận, và nếu bị bãi bỏ, nó sẽ tạo ra một làn sóng mới.
Góc nhìn phản trực giác: Câu chuyện ngược chiều
Nhưng đây là điều mà nhiều người bỏ qua: việc bãi bỏ thuế có thể dẫn đến những hệ quả không mong muốn. Khi không bị đánh thuế, các nhà đầu tư có xu hướng nắm giữ lâu hơn, giảm tần suất giao dịch – điều này nghe có vẻ tốt cho sự ổn định, nhưng nó cũng làm giảm tính thanh khoản. Một thị trường thiếu biến động có thể khiến các dự án mới khó thu hút vốn. Hơn nữa, chính phủ Hàn Quốc có thể sẽ tìm cách bù đắp nguồn thu bằng các loại thuế khác, chẳng hạn như tăng thuế doanh nghiệp đối với các sàn giao dịch. Câu chuyện ở đây là: đôi khi, một chính sách tưởng chừng có lợi lại tạo ra những rủi ro mang tính hệ thống.
Về phía stablecoin, giả sử FSC đưa ra quy định yêu cầu tất cả các stablecoin phải được hỗ trợ bởi đồng won Hàn Quốc và dự trữ trong nước. Điều này sẽ ngay lập tức loại bỏ USDT và USDC khỏi thị trường Hàn Quốc, buộc người dùng phải chuyển sang một loại stablecoin nội địa chưa được kiểm chứng. Lịch sử đã chỉ ra rằng stablecoin nội địa thường kém thanh khoản và dễ bị tấn công. Tôi đã từng chứng kiến điều này với Terra – nó là một stablecoin nội địa của Hàn Quốc với tham vọng toàn cầu, và kết cục thế nào thì ai cũng biết. Một quy định quá cứng nhắc có thể vô tình tạo ra một hệ sinh thái mong manh, nơi chỉ có một vài người chơi lớn kiểm soát thị trường.
Takeaway: Câu chuyện tiếp theo
Vậy, điều gì sẽ xảy ra trong 6-12 tháng tới? Tôi sẽ không đưa ra dự đoán tuyệt đối, nhưng sẽ chỉ ra những tín hiệu cần theo dõi. Đầu tiên, hãy để mắt đến bản thảo đạo luật của FSC – nếu nó được công bố, các điều khoản chi tiết sẽ tiết lộ mức độ khắc nghiệt. Thứ hai, theo dõi cuộc bầu cử Quốc hội Hàn Quốc vào tháng 4 năm 2026 (nếu chưa diễn ra) – kết quả sẽ quyết định liệu việc bãi bỏ thuế có thành hiện thực hay không. Thứ ba, quan sát phản ứng của các sàn giao dịch lớn: nếu Upbit bắt đầu niêm yết hoặc hủy niêm yết stablecoin, đó là dấu hiệu cho thấy ngành đang chuẩn bị cho kịch bản mới.
Những nghệ sĩ Rome từng hỏi tôi: "Anh có nghĩ rằng chính phủ sẽ giết chết crypto không?" Tôi trả lời: "Không, nhưng họ có thể định hình nó theo cách mà không ai ngờ tới." Câu trả lời nằm ở cách ta kể chuyện – và câu chuyện của Hàn Quốc đang được viết ngay bây giờ. Liệu đó sẽ là một câu chuyện về sự trưởng thành, hay về một vết sẹo mới? Chỉ có thời gian và những dòng code mới trả lời được.