Đèn đã bật. Ai muốn thấy thì thấy.
Hai tuần trước, tôi đọc một bài phân tích so sánh Coherent (COHR) và Lumentum (LITE). Một bài viết về quang điện tử, ngành tưởng chừng xa lạ với blockchain. Nhưng tôi thấy một điều quen thuộc: sự khác biệt giữa một giao thức tập trung vào giá trị cốt lõi và một nền tảng ôm đồm quá nhiều.
Context: Khi AI thay đổi cuộc chơi
AI đang tạo ra cơn sốt về quang kết nối tốc độ cao. Mỗi GPU NVIDIA cần 2-8 module quang 800G để kết nối. Các công ty như Coherent và Lumentum là nhà cung cấp chip laser EML cốt lõi cho các module này. Cả hai đều là IDM (tích hợp thiết kế và sản xuất), nhưng chiến lược của họ khác nhau hoàn toàn.
Core Insight: Lumentum thắng nhờ tập trung
Lumentum có doanh thu chỉ bằng một nửa Coherent, nhưng lợi nhuận gần như tương đương. Tại sao? Bởi vì Lumentum tập trung vào mảng quang điện tử AI/viễn thông – nơi có biên lợi nhuận cao nhất. Coherent thì ôm đồm: từ vật liệu công nghiệp, laser công suất, đến quang điện tử. Càng nhiều mảng, càng pha loãng lợi nhuận.
Dựa trên kinh nghiệm audit của tôi, tôi thấy một điểm tương đồng rõ ràng: sự tập trung vào giá trị cốt lõi tạo ra lợi nhuận bền vững hơn là mở rộng quy mô bằng mọi giá. Trong blockchain, chúng ta gọi đó là "tập trung vào product-market fit" trước khi mở rộng.
Contrarian Angle: Đa dạng hóa có thể là cái bẫy
Coherent có doanh thu lớn hơn, nhưng biên lợi nhuận gộp chỉ 32-38%, thấp hơn nhiều so với 48-52% của Lumentum. Điều này có nghĩa là mỗi đồng doanh thu của Coherent tạo ra ít lợi nhuận hơn. Trong thị trường giảm, điều đó rất nguy hiểm.
Nhiều người cho rằng đa dạng hóa là an toàn. Nhưng tôi cho rằng, trong một thị trường mà AI đang tạo ra cơn sốt, tập trung vào mảng có lợi nhuận cao nhất mới là chiến lược sống còn. Lumentum đã làm điều đó: họ bán chip EML cho các nhà sản xuất module Trung Quốc, thay vì tự sản xuất module. Điều này giúp họ có biên lợi nhuận cao hơn và ít bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh từ các nhà sản xuất module Trung Quốc.
Takeaway: Bài học cho blockchain
Đèn đã bật. Ai muốn thấy thì thấy. Câu chuyện của Lumentum và Coherent nhắc nhở tôi rằng, trong blockchain, chúng ta cũng có xu hướng chạy theo mọi thứ: DeFi, NFT, GameFi, AI... Nhưng giá trị thực sự đến từ việc tập trung vào một vấn đề cốt lõi và giải quyết nó một cách xuất sắc. Bản ngã là gas fee đắt nhất. Đừng để cái tôi muốn làm mọi thứ làm bạn pha loãng giá trị thực sự của mình.